財(cái)務(wù)杠桿是一種財(cái)務(wù)分析工具，指的是企業(yè)使用借債資金來(lái)進(jìn)行投資活動(dòng)的程度。它通過(guò)衡量企業(yè)債務(wù)與股東權(quán)益的比例來(lái)評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿可以增加企業(yè)的收益率，但同時(shí)也增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)債務(wù)比例較高時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)會(huì)更加顯著，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，在決策時(shí)，企業(yè)需要謹(jǐn)慎考慮財(cái)務(wù)杠桿的使用和管理。

一、作用

合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)額外收益,但是同時(shí)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(一) 作用

財(cái)務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用，是以企業(yè)的投資利潤(rùn)與負(fù)債利息率的對(duì)比關(guān)系為基礎(chǔ)的。

1．投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率。此時(shí)企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤(rùn)) 除債務(wù)利息之外還有一部分剩余，這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。

2．投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率。企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息，對(duì)不足以支付的部分企業(yè)便需動(dòng)用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤(rùn)的一部分來(lái)加以彌補(bǔ)。這樣便會(huì)降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。

由此可見(jiàn)，當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大，從而所支付的利息也很大時(shí)，其所有者會(huì)得到更大的額外收益，若出現(xiàn)投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，其所有者會(huì)承擔(dān)更大的額外損失。通常把利息成本對(duì)額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財(cái)務(wù)杠桿的作用。

(二)財(cái)務(wù)杠桿作用的后果

不同的財(cái)務(wù)杠桿將在不同的條件下發(fā)揮不同的作用，從而產(chǎn)生不同的后果。

1．投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利潤(rùn)率時(shí)。財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用，其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。這種由財(cái)務(wù)杠桿作用帶來(lái)的額外利潤(rùn)就是財(cái)務(wù)杠桿利益。

2．投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利潤(rùn)率時(shí)。財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面的作用，其作用后果是企業(yè)所有者承擔(dān)更大的額外損失。這些額外損失便構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生。

"風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)"。這一定義強(qiáng)調(diào)了：風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的而不是"不確定性"的。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益不確定情況下，企業(yè)因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。如果借入資金的投資收益率大于平均負(fù)債利息率，則可從杠桿中獲益。反之，則會(huì)遭受損失。這種不確定性就是杠桿帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。這里需要指出，負(fù)債中包含有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿只能反映有息負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有反映無(wú)息負(fù)債，如應(yīng)付賬款的影響。通常情況下，無(wú)息負(fù)債是正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因商業(yè)信用產(chǎn)生的，而有息負(fù)債是由于融資需要借入的，一般金額比較大，所以是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。如果存在有息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，放大了息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)每股盈余的作用。由定義公式可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率上升時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更大的比例上升，若息稅前利潤(rùn)率下降，則權(quán)益利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降。此時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。相反，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是將借入資金上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了權(quán)益資本。

2、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。

首先，自有資金的籌集數(shù)量有限，當(dāng)企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期，很難完全滿足企業(yè)的需要。負(fù)債籌資速度快，彈性大，適當(dāng)?shù)慕枞胭Y金有利于擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，由企業(yè)負(fù)債而產(chǎn)生的利息，在稅前支付。若經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相同，負(fù)債經(jīng)營(yíng)與無(wú)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，繳納的所得稅較少，即節(jié)稅效應(yīng)。所以，債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本相比較低，負(fù)債籌資有利于降低企業(yè)的綜合資本成本。但是，未來(lái)收益的不確定性使借入資金必然承擔(dān)一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給權(quán)益資本而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也必定存在;其次，閑置資金的存在也促進(jìn)了借貸行為的發(fā)生。資金只有投入生產(chǎn)過(guò)程才能實(shí)現(xiàn)增值。若把一筆資金作為儲(chǔ)藏手段保存起來(lái)，若不存在通貨膨脹，隨著時(shí)間的推移是不會(huì)產(chǎn)生增值的。所以，企業(yè)將閑置資金存入銀行以收取利息，由銀行貸出投入生產(chǎn)。因此，財(cái)務(wù)杠桿以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將伴隨著債務(wù)資本而存在。